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地方財政支出增速放緩,基建支出增長乏力

來源:國誠投資 作者:陳盛 2019-08-26 16:05:23


一、7月非稅收入持續高增,地方財政支出增速出現放緩


7月財政收入當月同比為1.81%,較前值小幅上行0.42個百分點。在過往30年的7月財政收入當月同比中,2019年7月財政收入當月同比位列倒數第1。其中,中央財政收入與地方本級財政收入當月同比分別為2.50%、1.14%,分別較前值上行0.24、0.46個百分點;稅收收入與非稅收入當月同比分別為-2.85%、56.16%,分別較前值上行3.14、16.53個百分點。在稅收收入當月同比持續負增長的背景下,中央和地方財政多渠道盤活國有資金和資產籌集收入,疊加2018年7月基數較低,7月非稅收入當月同比繼續高速增長。

7月財政支出同比為3.45%,較前值下行2.15個百分點。在過往30年的7月財政支出當月同比中,2019年7月財政支出同比位列倒數第5。其中,中央本級財政支出與地方財政支出當月同比分別為6.97%、2.67%,分別較前值上行6.24、-3.59個百分點,地方財政支出減速跡象較為明顯。

7月公共財政收入、支出當月值分別為17,777.00億元、14,425.00億元,當月財政赤字為-3,352.00億元,是3-7月唯一出現財政盈余的月份。7月公共財政收入、支出累計值分別為125,623.00億元、137,963.00億元,累計財政赤字為12,340.0億元。從收入與支出進度來看,1-7月財政收入進度為65.26%,較2018年減慢1.23個百分點;1-7月財政支出進度為58.65%,較2018年減慢1.18個百分點。

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二、主要稅種增速大概率在8月繼續承壓


7月國內增值稅當月同比為2.72%,較前值上行1.90個百分點,總體表現較為平穩。7月工業增加值當月同比僅錄得4.8%,剔除掉春節月份,在歷年月度數據中墊底,而在基數效應方面,2018年6月與7月國內增值稅當月同比分別為5.27%、5.37%,較為平穩。在這種情況下,7月國內增值稅當月同比卻較前值上行,一個可能的解釋是6月工業增加值當月同比大幅回升,對7月國內增值稅當月同比存在一定的滯后影響。對于8月工業增加值當月同比,我們的判斷是“較7月有所反彈,但是力度不會太大”,預計8月國內增值稅當月同比大概率承壓,但是考慮到8月的基數小幅下行,因此8月國內增值稅當月同比尚存小幅支撐。

7月國內消費稅當月同比為4.28%,較前值下行20.98個百分點。國內消費稅當月同比大幅下行的原因有兩點:一是受汽車排放標準從“國五”切換至“國六”,以及京東“618”促銷的影響,社會消費品零售總額當月同比在6月沖高之后,7月回落至7.60%,不僅較前值大幅下行2.20個百分點,而且創2003年6月以來次低;二是2018年同期基數大幅走高,從2018年6月的-3.77%上行至7月的7.33%。往后看,7月失業率錄得5.3%,處于歷史高位,這將對消費形成一定壓制,而2018年8月國內消費稅當月同比上行至18.22%,因此預計8月國內消費稅當月同比還將承壓。

7月進口環節增值稅和消費稅當月同比為-18.04%,較前值下行9.03個百分點。7月進口金額當月同比錄得-5.6%,較前值小幅上行,但是2018年同期基數走高25.19個百分點,對進口環節增值稅和消費稅當月同比形成較大利空。展望8月,宏觀經濟處于主動去庫存階段,8月初離岸與在岸人民幣匯率雙雙破“7”,且2018年同期基數較高,預計8月進口金額當月同比在一定程度上承壓。基數效應方面,2018年7月、8月進口環節增值稅和消費稅當月同比分別為16.87%、13.54%,基數小幅下行3.33個百分點。綜合看以上兩方面,預計8月進口環節增值稅和消費稅當月同比難有大幅改善。

7月企業所得稅當月同比為-1.87%,較前值上行8.35個百分點。從基數效應看,2018年內6月、7月企業所得稅當月同比分別為21.52%、16.21%,利多7月企業所得稅當月同比。目前尚未公布7月工業企業利潤總額當月同比,但是從7月工業增加值當月同比僅錄得4.8%,7月PPI當月同比僅錄得-0.3%來看,預計7月工業企業利潤總額當月同比不太樂觀,利空7月企業所得稅當月同比。展望8月,PPI當月同比大概率較前值繼續下探,而工業增加值當月同比反彈力度不會太大,8月工業企業利潤總額累計同比大概率還是個位數負增長,利空8月企業所得稅當月同比,但是考慮到2018年7月、8月企業所得稅當月同比分別為16.21%與-4.38%,基數下行較大幅度對8月企業所得稅當月同比形成一定支撐。

7月個人所得稅當月同比為-27.67%,較前值小幅上行2.63個百分點。主要受個稅減免的影響,3月至7月個人所得稅當月同比持續低迷,個人所得稅累計同比處于1996年1月以來歷史低位。展望8月,面對2018年同期26.05%的高基數,預計8月個人所得稅當月同比還將繼續低迷,維持在-30%左右。

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三、基建支出增長乏力,7月增速進入負值區間


在就業壓力逐步增大,7月城鎮調查失業率錄得5.3%高位的背景下,7月社會保障和就業當月同比為24.23%,較前值大幅上行8.51個百分點,在各類財政支出中居于首位;位居第二的是科學技術,7月科學技術當月同比為21.26%,較前值大幅上行27.24個百分點;教育當月同比為2.49%,較前值下行4.39%;節能環保當月同比為-3.02%,較前值下行3.83%。

基建相關支出方面,7月基建三大項財政支出總金額為3388.0億元,較前值下行4872.0億元,是2019年3-7月的最低值,與季節性有關。從同比增速來看,7月基建三大項財政支出當月同比為-3.42%,較前值下行5.19個百分點,年內首次進入負增長。財政支出的乏力,部分解釋了7月基建投資增速僅錄得2.91%。在6月10日專項債新政發布后,基建投資增補不升反降,對政府隱性債務的責任約束應該是主因。具體看,7月城鄉社區事務、農林水事務、交通運輸當月同比分別為-25.96%、-1.82%、13.54%,較前值上行-28.87、-11.41、29.94個百分點,較去年同期上行-16.71、-9.05、28.86個百分點。城鄉社區事務當月同比的下行,在很大程度上拖累7月基建相關的財政支出增速。

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四、國有土地使用權出讓收入累計同比“轉負為正”


7月全國政府性基金收入累計值38,691.00億元,累計同比增長5.50%,較前值上行3.80個百分點。其中,中央政府性基金收入累計同比為3.10%,較前值下行0.40個百分點;地方本級政府性基金收入累計同比為5.60%,較前值上行4.00個百分點,而國有土地使用權出讓收入累計同比為3.10%,較前值上行3.90個百分點,在連續5個月負增長之后,7月增速出現“轉正”,頗具“韌性”。7月30日政治局會議首次明確不將房地產作為短期刺激經濟的手段,意味著要求各級地方政府不得用短期動作放松調控手段以謀刺激經濟增長。進入8月,多家銀行開發貸、土地出讓金融資、個人首套房貸款和二套房貸款均有收緊動作。8月17日央行決定改革完善LPR形成機制,規定各銀行應在新發放的貸款中主要參考貸款市場報價利率定價,并在浮動利率貸款合同中采用貸款市場報價利率作為定價基準,而存量貸款的利率仍按原合同約定執行,通過“新老劃斷”抑制房地產價格泡沫。在“房住不炒”的主基調下,預計國有土地使用權出讓收入累計同比的企穩恐難持續。7月全國政府性基金支出累計值44,446.00億元,累計同比增長33.80%,較前值上行1.70個百分點。其中,中央政府性基金支出累計同比為43.10%,較前值上行35.00個百分點;地方本級政府性基金收入累計同比為33.50%,較前值上行0.70個百分點,而國有土地使用權出讓金收入安排的支出累計同比為9.40%,較前值下行2.10個百分點,較去年同期下行27.60個百分點。

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